懂酒谛

　　作者︱懂酒哥

　　近期，皇台酒业的人事变动引发了市场的广泛关注。在短短三年多的时间内，公司已连续更换了三位董事会秘书，这一现象在业界实属罕见。值得注意的是，自2000年上市以来，皇台酒业已有近25年未进行现金分红，其经营状况长期在盈亏边缘徘徊，营收规模甚至未能突破2016年的历史高点。

　　皇台酒业当前的业绩表现，与昔日同贵州茅台齐名的辉煌时期形成了鲜明对比。曾几何时，皇台酒业作为白酒行业的佼佼者，与茅台并肩而立，共同书写了中国白酒的传奇篇章。然而，时过境迁，如今的皇台酒业已逐渐淡出了行业的主流视野，其发展轨迹令人唏嘘不已……

　　频换董秘

　　上市以来从未现金分红

　　近期，有着“西北茅台”之称的皇台酒业发布公告称：成志坚因个人原因向公司提出了辞去董事会秘书职务的申请，辞职后他将不再担任公司的任何职务。在找到并聘任新的董事会秘书之前，公司的董事、总经理代继陈将暂时接管并履行董事会秘书的职责。

　　值得一提的是，成志坚是在2023年11月才开始担任皇台酒业的董事会秘书的，他的任期仅仅持续了1年4个月。而从2022年7月至今的短短两年多时间里，皇台酒业已经有三位董事会秘书离职了，他们分别是谢刚、段文新和成志坚，这三位董秘的任期都在12个月到16个月之间。

　　皇台酒业董事会秘书的频繁更换，在白酒企业中可谓是出了名的。相比之下，像贵州茅台、山西汾酒、洋河股份这些白酒上市企业，多年以来都保持着董秘团队的稳定。

　　而皇台酒业自2000年8月7日上市以来，竟然从未进行过任何一次现金分红，只是在2003年进行了每10股派1股的分红，2006年则是每10股派5.32股。此外，皇台酒业的ESG得分仅为B级，综合得分也只有4.13分，在行业中处于较低水平，这充分暴露了公司在企业治理方面存在的问题。

　　扭亏背后

　　中高端白酒销售乏力

　　皇台酒业曾经以“南茅台，北皇台”之美誉风光无限。2024年，公司预计实现利润2500万元至3300万元，同比大幅增长266.56%至319.86%，并且在已公布归母净利润的9家酒企中，排名跃升至第6位，超越了酒鬼酒、岩石股份和金种子酒，看似取得了一定进步。

　　然而在细看之下，皇台酒业的经营劣势仍然明显。一个不容忽视的因素是，无锡市梅林彩印包装厂诉讼案件的完结，使得公司原本在2024年度计提的预计负债得以转销，这一意外收入实际上掩盖了公司真实业绩的扣非净利润，实际是850万元至1250万元，仅为归母净利润的一半左右。

　　再回顾皇台酒业近年来的盈亏状况，2021年亏损1355万元，2023年再度亏损1501万元，这种盈亏不定的表现反映了公司经营的不稳定性。

　　从营业收入来看，皇台酒业在2016年实现了1.78亿元的营收，但到了2023年却降至1.54亿元，甚至在白酒行业整体稳步增长的大背景下，仍未能突破2016年的水平。

　　究其原因，皇台酒业的营收瓶颈，主要源于其大本营甘肃省的白酒市场规模相对较小，仅有约100亿元，且西北地区人口基数低、消费水平稍逊于东部、南部经济较发达地区，且口粮酒占据主导地位，这使得皇台酒业在高端化和全国化道路上步履维艰。

　　目前，皇台酒业已经构建起了一个多元化的产品线，其中，“皇台经典”系列定位高端市场，“窖底原浆”系列则是公司的主打产品，而“皇台六鼎”系列与“皇台宾”系列则作为辅助产品线存在。此外，“禧酒”、“醉凉州”、“龙马本色”、“老皇台”以及“皇台小酒”等也作为补充，满足了不同消费者的需求。

　　然而，从2024年上半年的业绩表现来看，皇台酒业在不同价位段的酒品表现各异。具体来说，低端酒品实现的营业收入为1440.77万元，中低端酒品为2451.5万元，中高端酒品为1381.97万元，而高端酒品则实现了1192.38万元的营收。

　　值得注意的是，皇台酒业的主要营收，还是聚焦在低端和中低端酒品两大分类。而2024上半年，中低端和高端酒品均出现了营收下滑，其中高端酒品，下滑幅度达到了10.16%。

　　此外，从毛利率来看，皇台酒业在2024年三季度末的毛利率为65.90%，低于白酒行业69.04%的平均水平。

　　曾梦碎酱酒

　　机构关注度极低

　　皇台酒业长期面临着营收与利润在行业排名靠后的困境，公司也在主动寻求重塑方案以改善现状。

　　2024年7月，皇台酒业发布公告，宣布与贵州无忧酒业携手，计划共同投资设立贵州皇台无忧酒厂有限公司，意在进军酱香型白酒市场，期望借此打造新的利润增长点，并拓展省外市场布局。然而，这一计划在一周后突然宣布终止，原因是双方尚有需要进一步明确的事项与合作细则待商榷。

　　事实上，这并不是皇台酒业首次尝试寻求新的利润增长点。在此之前，公司曾计划与浏阳河酒进行重组、转型番茄酱业务，甚至涉足游戏、幼教等领域，但这些尝试均未取得成效。

　　此外，皇台酒业在机构关注度方面也处于较低水平，鲜有专业机构对其进行深入调研。从券商研究报告的角度来看，上一份关于皇台酒业的研报还要追溯到2012年1月东兴证券发布的《11年预告扭亏为盈有望摘帽》，这足以反映出公司长期以来未受到市场的足够重视。

　　尽管皇台酒业近期预告利润转正，但公司长期在盈利与亏损之间徘徊，这暴露了其经营中存在的较大问题，也折射出中国白酒行业激烈的市场竞争和不断变化的消费环境。对于皇台酒业而言，如何在新的市场环境中重拾昔日辉煌，将是一个充满挑战的课题。