卓创资讯大豆市场分析师孙能基

　　【导语】3月4日中国宣布对美的关税反制措施，其中对美国大豆加征10%关税，考虑到近年来美国大豆在进口数量占比逐步下降，此措施或不会对国内大豆供应带来明显的影响，随着南美丰产预期逐步向现实转变，且美豆出口或受到影响，进而施压CBOT大豆价格，远期进口南美货源成本或有下降趋势。

　　国务院关税税则委员会4日发布公告称，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。其中对美国大豆加征10%关税。不过近年来，美国大豆进口量逐步减少，从近三年国内大豆进口贸易伙伴来看，美豆进口比例逐年下降，2024年，中国大豆进口数量达到1.05亿吨，其中巴西大豆占比超七成，总量7465万吨，同比增加6.75%，美国大豆进口量2213万吨，同比减少5.73%，占比21.07%，随着阿根廷产量的恢复，2024年中国从阿根廷进口量在410万吨，同比增加110.81%，阿根廷进口数量占比接近4%，除此之外，乌拉圭和加拿大合计也有3%左右的量，叠加俄罗斯、贝宁、乌克兰及其他非洲国家的非转大豆进口亦相对稳定，中国大豆进口逐步多元化。

　　美豆出口集中期已过 南美丰产预期明显

　　参照往年情况，四季度中后期至次年一季度是美豆出口的集中期，当前已经处于美豆出口集中期的后期，部分前期订购的货源已经陆续装船，故后期预计美豆进口量预估减少不会对中国进口量形成明显影响。南美是中国进口大豆的主要来源地，随着巴西大豆进入集中收割期，据巴西农业部商品供应公司Conab，截至3月2日，巴西大豆收割率为48.4%，上周为36.4%，去年同期为47.3%，未来半年多的时间将会是巴西大豆的出口集中期，且巴西大豆产量的预期大幅提升，2024/25年度预期产量1.69亿吨，巴西大豆基本可以保持全年度出口。另外，阿根廷2024/25年度产量预估4900万吨，巴拉圭预期产量1070万吨，二者合计亦有近6000万吨的产量，也为后期中国进口提供了更大的选择余地，因此即便是进口美豆减少，亦不会影响国内大豆的供应。

　　CBOT大豆或承压下行 南美大豆进口成本预期下降

　　随着中国对美国大豆征收关税消息的落地，后期美国大豆出口到中国的体量预期将会减少，叠加美国对进口自墨西哥、加拿大两国的产品加征25%的关税，若这两个国家亦实施反制且商品包含大豆的话，美豆出口将会受较大影响，毕竟此三国是美国农产品主要的贸易伙伴，这将会对CBOT大豆价格形成明显利空压制，而在3月4日CBOT大豆盘中跌破1000美分/蒲的关口，创下近两个月新低，虽然最终收盘在1000美分以上，但美豆出口预期的不乐观及南美丰产预期的逐步兑现使得CBOT后期继续承压下行的可能性逐步增加，而CBOT大豆价格下滑或为国内进口南美大豆成本降低提供了充分条件，远月进口到港成本预估将会下降，以进口巴西大豆为例，3月4日预估巴西大豆4月船期货源进口到港成本3515元/吨，较2月下旬测算的高点成本下跌150元/吨左右。

　　综合来看，随着进口大豆对美依赖度的降低，预计此次对美加征关税对国内供应面的影响力度有限，客观上将会对CBOT大豆价格形成利空压制，这将会使得中国后续进口到港成本预期降低。